وكالة فيتش : المغرب يحافظ على تصنيفه عند "BB+"

أكدت وكالة فيتش تصنيف المغرب عند "BB+"، مع توقعات مستقرة. ويعتمد تصنيف المغرب على سجل قوي من السياسات الاقتصادية السليمة التي تعزز من مرونة الاقتصاد أمام الصدمات، والدعم الرسمي القوي من الجهات الدائنة، وتكوين ديني مواتي، ووجود مخزونات سيولة مريحة. ومقابل هذه النقاط القوية، هناك مؤشرات تنمية وحوكمة أقل من نظرائها، وعجز ميزانية عالي، ودين عام كبير، وتعرض المغرب لظروف جوية غير مواتية.

تأثير الزلزال:

شهد المغرب زلزالًا في جبال الأطلس العالي في سبتمبر، أسفر  عن وفاة أكثر من 3,000 شخص وتدمير مساكن وبنية تحتية.وتفترض "فيتش" أن التأثير الاقتصادي للزلزال سيكون محدودًا في عام 2023، حيث لا تتضمن المناطق المراكز الرئيسية للنشاط الصناعي مثل قطاع تصنيع السيارات.

على الرغم من أن الزلزال قد يؤثر إلى حد ما على استعادة السياحة، إلا أن إيرادات القطاع كانت بالفعل أعلى من مستوى ما قبل جائحة كوفيد-19 (8M23: MAD71.4 مليار؛ +32.5% مقارنة بالعام السابق).

ضغوط الإنفاق تبطئ عملية التوحيد:

تتوقع فيتش عجز حكومة المغرب المركزية بنسبة 5% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2023، مقابل 5.2% في عام 2022.

وشهدت الإيرادات (+0.9% مقارنة بالعام السابق حتى شهر سبتمبر) دعمًا من جمع الضرائب بمعدلات أعلى، ولكن واجه الإنفاق الحكومي ضغوطًا متزايدة (+7.2% مقارنة بالعام السابق) نتيجة تأثير الجفاف على إمدادات الطعام والتضخم العالي.

على الرغم من أن دعم الغاز كان أقل من المقرر، إلا أن الدعم للمواد الغذائية وللمزارعين زاد، وتسارعت استثمارات في بنية البنية التحتية للمياه.

عجز ميزانية عالي ومخاطر مالية:

تتوقع وكالة فيتش أن ينخفض عجز الميزانية المركزية إلى 4.8% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024 و4% في عام 2025، وهو أعلى من التوقعات الوسطى لتصنيف "BB" التي تبلغ 3.2%. هناك مخاطر كبيرة تحيط بسيناريو التوحيد التدريجي للعجز المالي.

أولاً، أعلنت السلطات خطة إعادة إعمار بقيمة 120 مليار درهم (8.5% من الناتج المحلي الإجمالي) على مدى خمس سنوات. وتفترض فيتش أن الحكومة ستتحمل جزءًا من تكلفة الإعمار من خلال الإنفاق الموجه بوجه الفعل، لكن وتيرة التنفيذ تظل غير مؤكدة.

ستتزامن جهود الإعمار مع بدء برنامج نقل نقدية يستفيد منه الأسر الضعيفة، والذي يهدف إلى التخلص من الدعم المكلف (الغاز البوتاني، والسكر، والقمح) المقدر بنسبة 2.2% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2023 (بعد أن كانت 3.1% في عام 2022).

يمكن أن تستفيد الإيرادات من جهود التعبئة بما في ذلك إصلاح نظام الضريبة على الأرباح الشركات وتوحيد ضريبة القيمة المضافة، بالإضافة إلى تحويل الأصول العامة إلى نقدية.

قد تزيد جهود الإعمار من التحديات المتعلقة بتنفيذ النموذج الجديد للتنمية، الذي يهدف إلى زيادة الإنفاق الاجتماعي بنسبة 4% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2025 لتحسين التعليم والصحة وتوسيع الفوائد الاجتماعية.

دين عام كبير وهيكل مواتي:

تتوقع فيتش أن يزيد دين الحكومة المركزية إلى 74.1% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2025 من 71.6% في عام 2022 بناءً على السيناريو الحالي للتوحيد المالي.

و تتكهن الوكالة في تقريرها  أن يرتفع دين الحكومة العامة (الموحد للحكومة المركزية والضمان الاجتماعي والسلطات المحلية) إلى 67.9% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2025 من 66.2% في عام 2022، وهو مستوى يفوق بكثير التصنيف المتوقع لـ "BB" والذي يبلغ 51.9%.

تصل نسبة دين الحكومة المركزية بالدرهم إلى 73.1% (نهاية عام 2022)، وتصل ما يقرب من 90% منه إلى ثابت الفائدة، مما يقلل من مخاطر العملة وأسعار الفائدة.

مرونة التمويل للمغرب مدعومة بوصوله إلى قاعدة مستثمرين داخليين كبيرة ودعم رسمي قوي، والذي نتوقع أن يساعد في تمويل تكاليف الإعمار وزيادة احتياجات الاقتراض.

تحسن نمو الاقتصاد ومخاطر الطقس:

تباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي إلى 1.3% في عام 2022، نتيجة انخفاض الإنتاج الزراعي (12.9-%). تتوقع فيتش أن يبلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي 2.7% في عام 2023، بفعل تأثيرات قاعدة البيانات نتيجة تحسن الزراعة، وقد توفر جهود الإعمار دفعة للنمو الاقتصادي في عامي 2024 و2025، حيث من الممكن أن يصل إلى 3.2% و3.3% على التوالي، بدعم من الإنفاق على البنية التحتية وأداء قوي في الصناعة واستعادة الاستهلاك المحلي.

ومع ذلك، يبقى نمو المغرب عرضة لمستويات الأمطار وتطبيع الزراعة. علاوة على ذلك، تزيد التطورات الاقتصادية العالمية السيئة وزيادة تقلب أسعار السلع وزيادة ضغوط التضخم، بالإضافة إلى تباطؤ منطقة اليورو، من مخاطر التوقعات بنمو الاقتصاد.

تخفيف الضغوط التضخمية:

بلغ التضخم ذروته في فبراير عند 10.1% قبل أن ينخفض إلى 5.0% في شهر غشت ، نتيجة لقيود التصدير المؤقتة وانخفاض أسعار الطاقة.

تتوقع فيتش أن يبلغ متوسط التضخم 5.8% في عام 2023 وينخفض إلى 2.4% في عام 2025، وهو أدنى من التصنيف المتوقع لـ "BB" الذي يبلغ 3.4%، نظرًا لتراجع أسعار الطاقة وتوقعات التضخم وتحسن إنتاج الزراعة.

في شهر سبتمبر، حافظ البنك المركزي على معدل الفائدة السياسي عند 3%، نظرًا لتباطؤ التضخم والتوترات المرتبطة بالتطورات الدولية وتأثيرات الزلزال.

تقليل عجز الميزان الجاري:

تتوقع وكالة فيتش أن ينخفض عجز الميزان الجاري (CAD) إلى 2% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2023، بشكل رئيسي نتيجة انخفاض فاتورة الواردات بفعل تكاليف الطاقة المنخفضة، وزيادة صادرات الصناعة القوية واستعادة السياحة. ومع ذلك، سيتوسع عجز الميزان الجاري قليلاً إلى 2.5% في عام 2025 نتيجة زيادة الواردات بفعل استعادة الطلب المحلي.

تتوقع فيتش أن تبقى الصادرات قوية، ولكنها معرضة للتباطؤ في منطقة اليورو.

احتياطيات السيولة القوية:

تحسنت احتياطيات صرف العملات الأجنبية للمغرب في عام 2023، نتيجة لإصدار اليوروبوند (2.5 مليار دولار أمريكي) وأداء التصدير القوي، لتصل إلى 35.3 مليار دولار أمريكي في أيلول (سبتمبر) 2023.

تتوقع فيتش أن تظل تغطية الاحتياطيات، مع متوسط 5.9 أشهر من الدفعات الخارجية الحالية في عامي 2024 و2025، أقوى من نظرائها (4.4 أشهر للتصنيف المتوقع 'BB')، بفضل انخفاض عجز الميزان الجاري وزيادة الاستثمار المباشر الأجنبي.

البيئة، الاجتماعية، والحوكمة :

يحمل المغرب درجة "5" فيما يتعلق بالاستدلال بالنسبة لاستقرار السياسة والحقوق، ولأمور القانون والجودة المؤسسية ومكافحة الفساد. تعكس هذه الدرجات الوزن العالي الذي تحتله مؤشرات الحكومة العالمية للبنك الدولي في نموذج التصنيف السيادي الخاص بوكالة فيتش.

يحمل المغرب تصنيفاً متوسطاً من مؤشر البنك الدولي عند 41.6، مما يعكس مستوى معتدل من الحقوق في المشاركة في العملية السياسية، وقدرة مؤسساتية معتدلة، وسيادة قانون مؤسس، ومستوى معتدل من الفساد. تم الحفاظ على استقرار الوضع السياسي في المغرب على مدى العقد الأخير رغم وجود توترات متكررة في منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا، لكن التوترات الاجتماعية أدت إلى تظاهرات متكررة في عدة مناطق نتيجة لاستمرار معدلات البطالة العالية، والتي تؤثر بشكل خاص على الشباب في المناطق الحضرية.